Что происходит с «Berkshire Hathaway»?

Что происходит с компаний величайшего инвестора, Уоренна Баффета, «Berkshire Hathaway», которая только за день потеряла 6500 долл. на одну акцию, и закрылась на самом низком уровне за пять лет? Почему кредитно-дефолтные свопы (CDS) по обязательствам компании сейчас стали очень популярны? (прим.: CDS представляет собой страховой инструмент, который используют корпорации и банки для страховки от дефолта по своим обязательствам. С его помощью можно повысить надежность купленных облигаций или выданных кредитов, так как в случае, если  проблемная компания не исполняет обязательства, ее должно заменить другое лицо).

Во-первых, обратимся к статье Девида Гаффена, автора «Wall Street Journal Blogs», где он отмечает, что в последнее время по кредитно-дефолтным свопам наблюдалось снижение ликвидности и торговой активности, таким образом, меньшие суммы приобретенных страховых контрактов могут вызвать еще большие изменения в ценах по определенным CDS. «В этой ситуации даже небольшие изменения могут оказать сильное влияние на поведение рынка» - объясняет Тим Бакшалл, главный специалист по операциям с кредитными деривативами в «Credit Derivatives Research».

Однако, по мнению помощника Баффета, Джеки Уилсона, снижение кредитного рейтинга компании, вероятно, не будет существенным. Если «Berkshire» потеряет свой высокий рейтинг «AAA», то компания сможет разместить дополнительное обеспечение, которое составит «меньше 1 процента от активов компании». «Berkshire» не размешал такого рода обеспечения с 30 сентября, когда его активы составляли 281.7 миллиарда долл.

Сложите эти два момента вместе и сможете более четко представить общую картину. Те, кто купил деривативы от «Berkshire» на тот момент не были обеспокоены риском невыполнения обязательств. Но теперь, глядя на то, что произошло с когда-то сверхнадежными компаниями такими, как AIG, все участники рынка начинают беспокоиться. Учитывая то, что компания Баффета в случае снижения рейтинга предоставит только незначительную сумму на дополнительное обеспечение, риски становятся крайне высокими.

Уитни Тилсон, портфельный управляющий инвестиционного фонда «Tilson Capital Partners», который хорошо знаком с компанией «Berkshire» сомневается, что Баффет подписывал какие-либо контракты, которые потребуют, чтобы «Berkshire» в случае снижения рейтинга обязался размещать дополнительные обязательства.

То, что вам действительно необходимо знать: если это - правда, тогда инвестор, страхующий риски банкротства «Berkshire», не имеет иного выбора, кроме как купить CDS защиту, независимо от цены. Если акции снизятся по причине происходящего на рынке CDS, тогда, возможно, Тилсон прав в том, что он советовал покупать на этих уровнях.

Главный исполнительный директор «Rady Asset Management» в Сан-Диего, Гарри Ради, говорит: «Страховой бизнес, который представляет собой значительную часть их доходов, является в высокой степени циклическим бизнесом. К тому же существует так много возможностей для приобретения активов за 50 центов за доллар, зачем покупать доллар за доллар только, поскольку этим руководит Уоррен Баффет?»

Или говоря иначе, если Уоррен Баффет не выкупает свои собственные акции на этих уровнях, то, должно быть, потому что он видит лучшие возможности использовать капитал. Возможно, инвестору тоже следует обратиться к лучшим предложениям.

Безусловно, Баффет может выкупать собственные акции и в данный момент, но мы этого не знаем. Но, с другой стороны, их снижение может говорить нам о том, что он не открывает позиции на покупку.

Возможно, акции «Berkshire», как и многие другие, могут показаться дешевыми. Но стоит всегда помнить о том, что «Berkshire», как и любая страховая компания, имеет очень большую долю заемных средств с условными обязательствами, во много раз превышающими базовый актив. AIG и другие узкоспециализированные страховщики потерпели фиаско, потому что остановили страхование рисков в реальном мире и стали заниматься страхованием финансовых рисков. Баффет находится с ними в одном и том же бизнесе со своими кредитно-дефолтными свопами и опционами. Это означает, что будет возникать еще много вопросов относительно реальной стоимости компании «Berkshire Hathaway».

(По материалам www.portfolio.com)

Дополнительно:

Стратегия инвестирования Баффета

Фондовый рынок США продолжает снижение

Кризис будет долгим

Новая Теория общемировой торговли, или за что Кругмен получил Нобелевскую премию